Mittwoch, 23. Juni 2010

Galí über die monetäre Säule der EZB-Strategie

In einem neuen Diskussionspapier schreibt Galí über den Nutzen, bzw. die Performance der monetären Säule in der Wirtschaftsanalyse der EZB. Er kommt zu dem Fazit, dass in der Vergangenheit nicht wirklich klar war, wie monetäre Entwicklungen interpretiert wurden und in die Entscheidungen der EZB einflossen. Außerdem diskutiert er, dass eine "Weiterentwicklung" dieser Säule stärker auf Finanzmarktstabilität fokussiert sein sollte als auf das reine Betrachten von monetären Aggregaten.
"Controversies around its monetary pillar have not prevented the ECB from carrying out its job effectively over the past eleven years: it has attained (at least to a reasonable degree) its quantitative objective for inflation; it has anchored medium-term inflation expectations around that objective; and it has responded effectively and pragmatically to the stream of challenges, big and small, that the crisis has given rise to. But “not being harmful” does not mean “being useful.” The evidence reviewed in the present paper calls into question the usefulness for policymaking of the money-focused analysis, as illustrated by limited weight that the monetary analysis seems to have played during the crisis and in the run-up to it.
Paradoxically, the financial crisis may end up vindicating the monetary pillar, and restoring its weight in monetary policy analysis. But the resulting pillar is likely to be a highly reconstructed version of the original one, with a strong emphasis on financial stability issues rather than monetary developments."

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