Donnerstag, 22. August 2013

Einschätzung zu "Abenomics"

In einem Report von heute befasst sich Wells Fargo mit den bisherigen Effekten des "Abenomics" getauften Politikwechsels in Japan.

Zum Hintergrund: Neben noch (fast) nicht umgesetzten Strukturreformen und einer expansiven Finanzpolitik sind vor allem die Ausweitung der Geldbasis und die Erhöhung des Inflationsziels von 1% auf 2% die "drei Pfeile" des Programms. Wells Fargo zeigt folgende Abbildung, die verdeutlicht, dass die Geldpolitik wirklich "in die Vollen" geht, um die Preisdynamik in Japan, das seit Jahren unter Deflation leidet, anzufeuern:


Als globale Einschätzung schreibt Wells Fargo:
"The  first  two  arrows  of  Abenomics  (large-scale  fiscal  stimulus  and  aggressive monetary easing from  the  Bank  of  Japan)  were  generally  well-received.  The  third and  final  arrow (structural reforms to boost Japan's competitiveness) has thus far been uninspiring. The modest reforms and creation  of  new  deregulated  economic  zones fell  short  of  high  expectations  for  more  sweeping labor reforms and new ways of dealing with agricultural regulation, free trade and immigration policy. Two out of three will do for now. We think that the fiscal stimulus and monetary policy easing alone will exert a positive boost on the Japanese economy.
However, as we said in April, to make lasting improvement in the rate of economic growth, Japan must increase potential GDP by embracing  free  trade,  and  it  must  reverse  the  declining  labor  force  either  by promoting  higher female  labor  force  participation  or  by  taking  a  more  open-door approach  to immigration."
Und zu den kurzfristigen konjunkturellen Folgen:
"In  economics,  things  are  often  not  what  they  seem.  We  know  that  QQE  is  designed  to  create inflation  and  just  a  few  months  after  its  implementation,  voila!  We  have  inflation.  However  a closer  analysis  of  the  details  of  the  CPI  report  tells  us  that  the  real  driver  of  higher  prices  is increased energy costs. 

In a similar way, we know that Abenomics is supposed to boost GDP growth, but growth slowed in the second quarter so it is tempting to think the medicine is not working. However when we exclude the impact of inventories and trade, we find the fastest pace of growth in total domestic demand in over a year."
Ich glaube, dass es natürlich nach ein paar Monaten zu früh ist, zu entscheiden, ob der Politikregimewechsel unter dem Strich positive Effekte hat.

Aber das aktuelle Standardmodell der Makroökonomik, der Neu-Keynesianische Modellrahmen, legt, wenn man Nichtlinearitäten wie die Nullzinsschranke beachtet, nahe, dass ein solcher Politikmix helfen kann, aus der Deflations-und-Nullzins-Falle herauszukommen.

Und in jedem Fall ist es ein super Politikexperiment, zu dem sich die Japaner bereit erklärt haben, das hoffentlich ex-post viele der heute strittigen Punkte bezüglich der optimalen Wirtschaftspolitik in solchen Situationen klären wird.

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