Donnerstag, 20. März 2014

HFT und Markteffizienz

Hochfrequenzhandel (high frequency trading, HFT) scheint zu einer verbesserten Effizienz von Devisenmärkten zu führen.

Wobei Effizienz in einer Studie eines Fed-Ökonomen durch das Nicht-vorhanden-Sein von kurzfristigen Arbitrage-Möglichkeiten gemessen wird und sich die Evidenz allein auf ein Absinken des "mispricings" zu dem Zeitpunkt bezieht, als HFT vermehrt aufkam. Für andere Effekte wird nicht kontrolliert. Trotzdem ein interessantes Ergebnis.



"The estimate is constructed by examining the prevailing best bid and ask quotes at the end of each second during the active part of each trading day. In the early 2000s, more than one in twenty seconds on average exhibited arbitrage opportunities (here defined as a mispricing exceeding 0.25 basis points), and this fraction remained fairly constant through 2004. Starting in 2004, the fraction gradually dropped, and has hovered near zero since 2008. This pattern is consistent with the timing of the emergence of HFT and algorithmic trading enabled by application programming interfaces provided by electronic trading platforms to facilitate automated trading. Interestingly, the financial crisis in 2008-09 had relatively less impact on the efficiency of FX markets relative to other markets such as fixed-income and structured finance, which saw significant dislocations and seeming violations of no arbitrage amid funding and liquidity problems. While there may be other factors at play and no causal relationship can be proven, these data are certainly consistent with a view that the rise in algorithmic and high-frequency trading enhanced market efficiency as measured by the availability and persistence of pricing arbitrage opportunities available in the FX spot market."
In der volkswirtschaftlichen Bewertung des HFT muss natürlich auch noch argumentiert werden, warum diese kurzfristige Effizienz gesellschaftlich wertvoll ist,* und außerdem mögliche Kosten (z.B. im Sinne der Finanzmarktstabilität) gegengerechnet werden.

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* Mir leuchtet z.B. nicht wirklich ein, warum es sozial optimaler ist, wenn alle Infos über die Allianz innerhalb einer Millisekunde in den Aktienkurs eingepreist werden, als wenn dies in einem leicht weniger effizienten Markt erst nach 5 Sekunden passiert. (Aber ich lasse mich da von Finanzmarktspezialisten gerne eines Besseren belehren.)

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