Freitag, 27. Februar 2015

Das Taylor-Regel-Rätsel

Antonio Fatas fragt sich, ob die globalen Kurzfristzinsen seit dem Jahr 2000 wirklich viel zu niedrig gewesen sind.

Er bezieht sich dabei auf folgende Graphik aus einer BIZ-Studie, die nahelegt, dass eine neutrale Geldpolitik in den Schwellenländern hätte restriktiver sein müssen, zumindest nach der Taylor-Regel.

Fatas kommentiert:
"Monetary policy can be too accommodative when central banks follow US interest rates to avoid appreciations of their currencies. But if monetary policy was that accommodative for more than a decade we should have seen increasing inflation rates during those years. That was not what we saw, inflation rates remain stable (and even decreasing) in most of these markets. Today, where interest rates remain very low compared to those implied by the Taylor rule, we talk about global deflation, not global inflation.

So it must be that the fundamental cause must be related to lower levels of equilibrium real interest rates and these are determined by global forces (otherwise why would all countries behave in the same way). Interestingly, the deviations from the Taylor rule coincide with the period where global imbalances started.

So here is yet another interest rate conundrum, this time related to short-term interest rates. How much do central banks control short-term rates in a world where capital markets are global? How relevant is a Taylor-rule approach to analyze the appropriateness of central bank interest rates?"
Also wieder das große Rätsel: Wie kann/sollte Geldpolitik agieren, wenn das gleichgewichtige Zinsniveau, das für normale Kapazitätsauslastung und stabile Inflationsraten angebracht ist, sehr niedrig (und global determiniert) ist - und gleichzeitig niedrige Nominalzinsen zu Instabilitäten auf den Finanzmärkten führen?

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